Day: August 9, 2011

全球主要货币汇率趋势评析（三） 天大研究院 金融与经济课题组 2011-08-09 一、日元汇率走势回顾  1．2009年日元汇率走势 2009年上半年日元出现较大幅度贬值，下半年在平稳中小幅升值。2009年日元汇率走势大致可分为两阶段： 第一阶段：2009年1～3月，日元对美元贬值。受国际金融危机的影响世界经济衰退，国际资本大量流向美元资产避险，推高美元汇率，致使日元贬值。美元兑日元汇率由2009年1月23日年初低点88.81攀升，突破100后于4月3日达100.25。 第二阶段：2009年4～12月，日元保持强劲升值。国际金融形势的缓和、实体经济开始好转，国际资本对于风险偏好上升，美元呈贬值趋势，日元则呈现出升值趋势。2009年11月27日日元汇率达到年内高点86.74，较4月3日的100.25，日元对美元升值13.48%。 2．2010年日元汇率走势 2010年日元汇率呈现出先平稳后升值的走势，大致分为两阶段： 第一阶段：2010年1～5月，日元在平稳波动中略贬值。日本央行在2010年1月4日拉开了日本央行实施定量宽松政策、对抗通货紧缩的序幕。同时，2010年年初日本政府债务问题显现，引发市场担忧。2010年1月4日，美元兑日元的收盘价为92.40，之后震荡上扬，在5月5日创下年内最高94.78。在欧元下跌、美元上升的背景下，上半年日元对欧元汇率上升了6.4%，对美元汇率下跌了2.3%。 第二阶段：2010年6～12月，日元显著升值。美元兑日元汇率下探至11月1日的年内低点80.29，创出15年以来的新低，相较于5月5日的94.78，升值幅度达到15.29%，参见图3-1。 步入2011年，日元平稳调整。2011年2月以来，日元贬值压力逐步增强。3月11日日本发生9级大地震之后，美元兑日元虽一度攀升至83.30，但随后回跌，收盘降至81.86。3月14日日元兑美元一度创16年新高，升至80.63，在日本央行向市场大幅注资后回稳。 图3-1  美元兑日元汇率走势 资料来源：国家外汇管理局 二、影响日元汇率变动的因素 2010年6月以来延续的日元升值与日本经济长期低迷是背道而驰的，日元升值影响因素复杂。在全球经济遭受重创后缓慢复苏的大背景下，日元升值更多受到欧美复苏乏力、市场避险需求的影响，但日本国内经济缓慢增长、经常账户持续且大量盈余依旧是日元升值必要基础。此外，债务问题、日本央行干预等因素一定程度上减缓了日元升值压力，日本政坛动荡加剧了日元波动。 1．日本经济持续缓慢增长 （1）外需拉动作用逐渐下降 根据日本内阁府公布的数据，2009年日本实际GDP同比下降6.3%，2010年GDP同比增长3.9%。2010年前三个季度受居民消费和出口拉动，日本经济实现了较快增长，受需求萎缩的影响，第四季度增长为负，参见图3-2。2010年一季度日本GDP环比增速达到1.7%，这是由于中国和新兴市场国家经济强劲反弹，拉动日本出口快速增长，对其复苏起到了至关重要的支撑作用；二季度受私人消费增长放缓等因素影响，日本经济环比仅增长0.5%；三季度，日本GDP继续保持正增长，增速为0.8%。其中净出口增长为负，表明经济主要依靠国内需求拉动。前三季度净出口对经济的贡献率分别为0.5%、0.3%和-0.1%，表明外需对经济的推动作用逐季度下降。随着全球经济复苏减速、外需增长放缓和刺激消费政策结束，日本经济的增长正在减弱。2010年第四季度GDP环比下降0.3%，折年率-1.3%。私人消费、固定资产投资、进口、出口增长均为负值。   图3-2 ...